国金证券：给予璞泰来买入评级 焦点热议

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国金证券股份有限公司陈传红近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，各业务稳健增长》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为48.1元。

璞泰来(603659)
业绩简评
2023年3月27日公司披露年报，2022年全年收入154.64亿元，同比+71.90%，实现归属于上市公司股东的净利润31.04亿元，同比+77.53%。其中，22Q4实现营收40.5亿元，同比增长50%；实现归母净利润8.31亿元，同比增长60.5%。
经营分析
业绩符合预期，各条线稳健增长。分业务看，负极全年出货13.9万吨，吨利润约为1.1万元，贡献业绩16亿元，预计22Q4出货4.7万吨，吨利润约为9000元。涂覆全年出货43亿平+，单平净利约为0.2元，22Q4出货预计14亿平，单平净利0.2元，基膜出货1.3亿平，全年贡献约9亿元。PVDF、设备等合计贡献约4.8亿元。
负极成本竞争加剧，公司新投产能成本进一步下降，强化竞争力。随负极产能释放&一体化自供率提升，各家负极厂商均进入成本下降通道中，行业竞争加剧，目前石墨化价格已接近9000元/吨，部分代工厂亏损。公司四川新投项目在设备进一步迭代，成本有望显著下降，强化成本竞争力。
基膜四川产能23年释放，基涂一体化体系渐成。公司目前形成基膜+涂覆+涂覆材料+涂覆设备一体化布局，四川卓勤4条基膜新产线于2022年12月完成安装调试并有效推进客户验证，23H2有望在头部动力电池厂开始放量。
持续投入前瞻研发，具备持续增长动能。公司优质的管理与持续的研发投入是长期增长的核心来源。公司积极对硅碳、硬碳、复合集流体、固态电池、钙钛矿等新技术领域，其中复合集流体有望23年底开启量产。
盈利预测、估值与评级
22年公司各业务保持稳定的增长，业绩韧性十足。考虑到下游需求波动，我们小幅下调公司2023/2024EPS预测至2.93/3.69元（原为3.34、4.23元），新增公司2025年EPS4.52元，股票现价对应PE估值为16.6/13.2/10.75倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；竞争格局恶化等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.2亿，根据现价换算的预测PE为22.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为113.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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